当前位置:那连信息门户网 > 财经 > 蒙格斯智库:厦门市经济形势与拐点研究报告

蒙格斯智库:厦门市经济形势与拐点研究报告

2019-10-31 10:36:18来源:admin

10月14日,孟氏智库和珠江袁志研究所联合发布了《厦门经济形势与拐点研究报告》。基于蒙古经济形势系统的方法,对厦门的整体现状进行梳理和研究,为把握厦门的整体经济形势提供了一个新的视角。珠江袁志研究所由珠江投资有限公司、袁志贺辉(上海)投资管理有限公司和中山大学南方学院共同出资组建。它的愿景是“研究自然和人,了解古今变化,了解交流方式,并发表演讲”。其使命是建设一个“国际水平、国际交流、中西智慧、教学研究相结合、人才孵化、学科融合”的高水平智库。这是一个非正式的、以公共利益为导向的智囊团组织,从事跨学科的学术研究。

新中国成立70年来,厦门从一个经济基础薄弱、生产落后的小城市发展成为一个经济相对发达、质量高、性价比高的沿海开放城市。这座城市经历了巨大的变化。2018年,厦门土地面积1706.1万平方公里,常住人口411万,登记人口224.2万,比1950年增加197.12万。地区生产总值4791.41亿元,比1950年增长3274倍,年均增长12.8%。全市人均国内生产总值11.8万元,城镇居民人均可支配收入5.44万元,农村居民人均可支配收入2.24万元,居全省首位,15个地级市第一,人民生活水平大幅提高。

厦门经过70年的快速发展,虽然经济发展有所放缓,但总体经济形势保持稳定。《厦门经济形势与拐点研究报告》(以下简称“本报告”)首先运用芒格经济形势系统的方法对厦门的总体现状进行梳理和研究,为把握厦门的整体经济形势提供了一个新的视角。厦门市2018年的综合经济形势指数约为0.35,比2017年略有下降。仅从需求和行业层面来看,2019年上半年的总体经济形势比2018年底略有反弹。

在稳定发展的背后,厦门在某些方面存在隐患。本文运用芒格拐点理论系统对厦门经济形势进行了实证研究,并对厦门经济发展中存在的问题和隐忧提出了一些看法。研究发现,厦门可能存在虚拟经济比重过大、债务增长过快、系统性风险逐步积累等问题,应予以重视。

报告主要内容摘录

1.厦门总体经济形势稳定

这份报告通过需求、产业和政策三个层面反映了经济的不同方面。

需求维度选择国民经济核算支出方法中的三大需求作为指标,即消费、投资和净出口,并综合一定权重的需求指数。从下图可以看出,厦门的总需求波动较小,近年来基本稳定在0.4左右,2018年底下降到0.25。2019年第一和第二季度出现反弹,达到0.35,其中消费指数大幅上升,对稳定经济发挥了重要作用。

工业和房地产是工业层面最重要的组成部分,也是对经济周期有较大影响的行业。厦门工业指数在2016年触底,2017年有所改善,近年来波动在0.4左右,今年初略有上升,主要受房地产行业的推动。

在财政政策的基础上,政策维度增加了货币发行和融资的维度,并将其组合成同等权重的政策指标。该政策的重要目标是平抑经济波动,通常是通过反周期调解,因此与经济增长的总体关系是负的,但中国指数在厦门的表现并不理想。2017年,该政策在略有反弹后有所下降,但没有在经济中起到支撑作用,导致2018年下半年经济下滑。

图表1维度索引

本报告综合了综合经济形势指数,运用了各方面的吸引力指数和其他权重,从而对厦门经济的总体情况进行了考察。详情见下图。总体而言,综合经济形势指数与国内生产总值同比增长率呈高度正相关,但在某些特殊时刻具有一定的引导和放大作用。例如,在2008年经济危机期间,与国内生产总值指数相比,综合经济形势指数在一年前出现触底反弹。从2018年的数据来看,厦门市的综合经济形势指数约为0.35,比2017年略有下降。由于政策层面只有年度数据,如果不包括在内,只考虑需求和行业层面,2019年上半年的总体经济形势将比2018年底略有反弹。

图表2综合经济形势指数

2.实际情况和实际情况之间的转折点

厦门的虚拟经济与实体经济的比率(实际-实际比率)自2004年以来持续上升,到2018年达到44%左右,相比之下,福建的整体水平为24%,全国水平为35%。从分类的角度来看,金融业和房地产业的分项比率有所增加,但金融业却大幅增加。下图显示了厦门的实际对实际比率和国内生产总值增长率:

图表3实际增长率与实际增长率和国内生产总值增长率之比

从两者的关系来看,总体上是负相关的,即实际与实际之比的增加伴随着国内生产总值的下降。一方面,经济转型是人口结构恶化、资本积累放缓和技术进步下降的必然结果。另一方面,金融服务业的发展和房地产的大规模开发也导致了虚拟经济比重的不断增加。为了将实际情况与经济增长的负面影响进行比较,必须排除上述因素。本报告使用简单的回归模型来消除人口和资本因素对经济增长的影响。结果仍然表明,超额与不足的比率对经济增长有着负面和显著的影响。因此,总体而言,厦门目前较高的超额与不足比率可能会对厦门的经济增长产生负面影响。

图表4实际增长率与实际增长率和国内生产总值增长率之比

3.债务拐点

杠杆率是反映一个国家偿付能力的重要指标。在国内外的许多研究中,经历过经济危机的国家的杠杆率或经合组织国家的平均杠杆率被作为评价其他国家杠杆率的标准。杠杆率的上升曾被视为一个简单但经过充分检验的金融危机领先指标。根据定义,宏观杠杆率=债务总额/国内生产总值,可得出如下:δ(宏观杠杆率)= δ(债务总额)-δ(国内生产总值),即杠杆率增长率等于债务增长率与名义国内生产总值增长率之差,即:

名义国内生产总值增长=债务增长-杠杆增长

显然,尽管杠杆率与经济发展水平负相关,但能否有效维持债务和货币扩张对经济增长和金融稳定有重要影响。在相同的杠杆率下,债务可持续性不同的国家有不同的经济表现。通常,当经济债务水平和杠杆率较低时,货币和信贷扩张确实可以带来快速的经济增长,但这种效应从长远来看将会耗尽,而这一转变点就是债务拐点。

从下图可以看出,厦门目前的贷款增长率仍然高于杠杆率,杠杆率对国内生产总值的贡献仍然是积极的。然而,从2012年开始,贷款增长率和杠杆增长率之间的差距已经大大缩小,在2017年短暂扩张后,2018年将再次缩小。如果这一趋势继续下去,它将很快接近债务拐点。

图表5债务拐点

4.系统性风险

系统风险的概念最初是从个人投资的微观角度提出的。经过多年的发展,其影响的全面范围、程度和扩散表明,系统性风险应该是国民经济各部门风险相互感染和共同演化的结果。从经济部门之间的系统性风险传导机制来看,非金融企业部门、居民部门、政府部门以及海外部门和金融部门之间存在一定的传导路径。

基于经济理论的发展演变和经济现实的验证,系统风险表现为经济系统中的“不和谐”。在此基础上,我们提出了系统风险的反向运动原理:系统风险是一种不可分散的风险。系统风险反向运动路径中有三个里程碑节点,即系统风险开始反向运动的点、系统风险累积的点和系统危机爆发的点。为了便于书写,它们将分别被称为甲、乙、丙。朱黄晓(2017)认为,从经济学的角度来看,拐点的含义主要表现为一种趋势或一种状态的变化。因此,点甲、点乙和点丙都可以被视为拐点,点丙也具有阈值性质。

图6系统风险演化路径的拐点

从下图可以看出,以蓝色为代表的系统性风险指数(systematic risk index)在2012年后开始大幅上升,同时同期国内生产总值增长率也开始放缓,而以灰色为代表的金融部门风险积累程度呈现长期上升趋势。根据上述芒格的系统风险体系,厦门市在2016年突破了a点,并在不断积聚风险。房地产企业负债率上升、银行收入增长率下降、家庭储蓄率下降等因素都反映了风险的增加和积累,要求相关部门高度警惕。

图7系统风险

5.贫富差距的转折点

一般来说,当贫富差距在较低的范围内时,代表贫富差距的指数与国内生产总值增长率呈负相关。我们提供了两种理论解释。首先,贫富差距指数较低意味着居民之间的贫富差距较小,财富无法发挥其有效的激励作用。第二,当贫富差距很小时,社会财富分配的两极分化并不严重,经济增长缩小了居民中的贫富差距。然而,当贫富差距指数高于一定值时,社会财富分配的两极分化开始加剧,经济增长对缩小居民贫富差距的影响逐渐消失。此时,贫富差距指数与gdp增长率正相关。这个临界值被称为“差异拐点”。然后,当贫富差距指数进一步上升并达到另一个临界值时,它又与国内生产总值增长率呈负相关。这个临界值被称为“黄金转折点”。

由于数据可用性问题,本文以厦门市城镇居民人均可支配收入与农村居民人均可支配收入之比作为衡量贫富差距的代理变量,并探讨了其他gdp增长之间的关系。从下图可以看出,厦门的贫富差距在2010年达到顶峰,然后开始下降。

图8贫困差距和民生指数

从厦门的实证情况可以看出,由于缺乏早期数据,没有发现差异拐点,但从下图中可以看出黄金拐点的存在,约为2.57,这表明在超过这个值后,厦门的贫富差距可能对经济增长产生负面影响,这个范围位于2005 -2013年期间。此后,厦门农村居民收入迅速增长,目前的贫富差距约为2.4倍。在黄金转折点之前,适度增长将对经济增长起到积极作用。

图表9贫富差距和国内生产总值增长

6.合理的房价

这份报告考虑了房地产的使用、投资和推动经济发展的三个因素。它计算供求均衡价格、投资的合理属性和经济驱动的房价拐点。分别对上诉的三个影响进行测算后,综合评价主要样本的当前房价水平是否合理,并计算出合理的房价水平(即房地产影子价格)作为参考。

根据模型,厦门住宅的影子价格为25000元。厦门的情况与北京非常相似,已经具有一线城市的特征,这表明实际房价在早期受到抑制。然而,在2013年开始两次快速增长后,泡沫开始出现。厦门是二线城市中为数不多的泡沫城市之一,即使根据人口流动情况进行调整,这些城市仍会出现泡沫。同时,因为厦门是一个平衡的城市,高启说投资和居住都不能完全解释厦门的房价。然而,从2017年起,厦门的房价一直受到抑制。目前,有回归影子价格的趋势。预计未来的房价泡沫仍将被逐渐挤出。

图表10厦门影子价格

本报告主体目录及图表如下:

上一篇:张海峰:带着队伍“在五线谱上踢正步”
下一篇:推动港澳优质医疗资源在南沙融合发展

Copyright 2018-2019 0taske.com 那连信息门户网 Inc. All Rights Reserved.